广和通(300638)：泛IOT弱复苏 车载、CPE延续高增长

事件回顾： 公司正式发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入56.46 亿元，同比增速+37.41%，归母净利润3.64 亿元，同比增速-9.19%。收入端，11 月1 日合并海外锐凌无线资产，同时全年车载和CPE 模组维持高增长，笔电和POS 模组受到宏观环境影响有所下滑；成本端，原材料价格变动不大，由于高毛利率的PC 模组占比下降导致毛利率承压；费用端，除增加部分汇兑损益和利息支出以外，公司费用率控制良好。 公司2023 年Q1 实现营业收入18.13 亿元，同比增速+53.85%，归母净利润1.40 亿元，同比增速+34.28%，剔除锐凌无线合并报表影响，我们预计公司Q1 整体经营仍然稳中有升。分业务来看，PC 业务逐渐恢复，车载业务随着出货量的提升毛利率略有改善，CPE 业务按订单计划正常出货，整体收入在增长的同时盈利能力逐步回升。 车载/CPE 放量+笔电复苏+ODM/天线多元化经营，经营有望迎来改善Counterpoint 预测，到2030 年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增速为12%，行业景气度中长期看仍然比较确定。2022 年全球蜂窝物联网模块出货量仍然实现14%的同比增长，其中，广和通出货量份额7.5%、全球第二。展望2023 年，1）越来越多的车载模组由定点转到批量，锐凌无线并表完成大大增强了公司在车载领域的国际竞争力；2）海外CPE 仍处于需求增长期，有望持续放量；3）笔电、POS 等消费电子也有望恢复到正常年份的增长，由增量逻辑转为渗透率提升逻辑；4）新能源、安防以及工业等领域有望成为公司模组新的增长点。5）受益边缘AI，智能模组渗透率有望快速提升，催生出新的应用场景。最后，公司在天线和ODM 领域的多元化布局也将进入收获期。 投资建议 广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE 和泛IoT 模组以及天线、ODM 等多元化经营转型。展望未来，公司面临车载/CPE 模组放量、天线/ODM 新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。我们调整公司2023-2024 年归母净利润为5.64、7.60 亿元（前值为6.32、8.97 亿元），新增2025年预测值为10.13 亿元，对应EPS 分别为0.89、1.20、1.60 元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为28.08X/20.87X/15.65X，维持“买入”评级。 风险提示 1）笔电、POS 需求进一步下滑；2）车载、CPE 模组需求不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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